Zajištěný dluhopis: co z toho v krizi opravdu zbude

Emisní podmínky českých firemních dluhopisů skoro vždy uvádějí, že emise je zajištěná. Je to jedno slovo pro čtyři různé věci a každá z nich se v okamžiku, kdy emitent přestane platit, chová jinak. Zajištění navíc nijak nesnižuje pravděpodobnost, že se firma do potíží dostane. Rozhoduje jen o tom, co si z toho, co po ní zbude, můžete vzít, jak rychle a jestli to za vás vůbec někdo udělá.

Ručení a zástava nejsou totéž

Věta o tom, že firma ručí nemovitostí, míchá dvě zajištění, která se v krizi chovají opačně. Zástava je závazek věci, ručení je závazek osoby. Rozdíl se projeví přesně ve chvíli, kdy jde o peníze.

• Zástava: k jedné konkrétní věci, nejčastěji k nemovitosti, se váže vaše pohledávka. Věc se dá zpeněžit i tehdy, když ji dlužník mezitím prodal, protože zástavní právo na ní vázne dál. Zapisuje se do katastru nemovitostí, takže si ji ověříte sami a bez emitenta.
• Ručení: konkrétní osoba nebo firma slibuje, že zaplatí místo dlužníka. Žádný majetek tím vázaný není. Když ručitel nic nemá, vysoudíte si pravomocný rozsudek a nic víc. Nikam se to veřejně nezapisuje, takže ověření stojí na dokumentech, které si musíte vyžádat.

Zástava nemovitosti je nejsilnější, když sedí tři věci

Zástava nemovitosti je z běžně nabízených zajištění nejtvrdší. Platí to ale jen tehdy, když jsou splněné tři podmínky naráz. Každou z nich si můžete ověřit.

• Zástavní právo je opravdu zapsané v katastru nemovitostí, ne jen slíbené v emisních podmínkách.
• Jste v prvním pořadí. Před vámi nestojí banka ani jiný věřitel.
• Odhad ceny dělal někdo nezávislý na emitentovi, ne znalec nebo firma ze stejné skupiny.

Pořadí je to, co se přeskakuje nejčastěji, a přitom rozhoduje o všem. Když se nemovitost odhadnutá na 50 milionů korun prodá v nucené dražbě za 30 milionů a před vámi stojí tři zástavy v součtu za 32 milionů, dostanete nulu. Vaše zástava přitom existuje, je platná a v katastru zapsaná. Čtvrté místo v pořadí je právně v pořádku a ekonomicky bezcenné.

Jak si zástavní pořadí ověříte sami

Zástavní pořadí je veřejný údaj. Bezplatná aplikace Nahlížení do katastru na webu Českého úřadu zeměměřického a katastrálního vám prozradí, že na nemovitosti nějaké omezení vlastnického práva vázne. Neřekne vám ale, kolik těch zástav je, komu svědčí a v jakém pořadí za sebou stojí. To je až na úplném výpisu z listu vlastnictví, tedy z dokumentu, který katastr ke každé nemovitosti vede.

• Vyžádejte si od emitenta číslo listu vlastnictví a katastrální území. Pokud vám je odmítne sdělit, máte odpověď na svou otázku dřív, než jste ji stihli položit.
• Nahlédněte zdarma do aplikace Nahlížení do katastru a zjistěte, jestli tam vůbec nějaká zástava je.
• Kupte si úplný výpis. Přes dálkový přístup ČÚZK stojí 50 Kč za jeden list vlastnictví, na Czech POINTu nebo na katastrálním pracovišti 100 Kč za první stránku a 50 Kč za každou další.
• Čtěte část C výpisu. Právě v ní jsou omezení vlastnického práva: zástavní práva, exekuce a věcná břemena. Pořadí se řídí okamžikem, kdy byl podán návrh na vklad, ne datem podpisu zástavní smlouvy.

První místo nemusí být navždy

Dvě ustanovení občanského zákoníku umějí pořadím pohnout, aniž by o nich byla v prezentaci emise řeč. Obojí je na výpisu vidět, ale jen když víte, co hledat.

• Uvolněná zástava. Když zajištěný dluh zanikne, ale zápis v katastru se nevymaže, může vlastník na uvolněné místo navázat jiný dluh, nejvýše do výše toho původního. Zástavní právo v prvním pořadí tedy může být prázdná skořápka, kterou vlastník později naplní znovu, a to před vámi. Právo to udělat mu zaniká po deseti letech od zápisu uvolnění.
• Výhrada přednostního pořadí. Vlastník si může nechat do katastru zapsat, že přednostní pořadí rezervuje pro jiné právo. Zápis takového práva pak nepotřebuje souhlas toho, koho výhrada omezuje. I když jste dnes formálně první, může být místo před vámi už rezervované.

Ručení třetí osoby: otázka nezní kdo, ale z čeho

U ručení se ptejte na majetek, ne na jméno. Ručení mateřské firmy, která je prázdnou holdingovou schránkou bez majetku a bez tržeb, je slovo v dokumentu. Ručení majitele osobním majetkem je něco jiného a prověříte ho stejnými nástroji jako samotného emitenta: účetní závěrkou ve sbírce listin obchodního rejstříku, výpisem z katastru na nemovitosti, které vlastní, a insolvenčním rejstříkem. U fyzické osoby se navíc ptejte, jestli ručí celým majetkem, nebo jen do určité částky.

Směnka vymáhá rychle, ale jen to, co dlužník má

Směnka není dluhopis a není to ani jeho slabší varianta. Je to samostatný cenný papír s vlastním zrychleným způsobem vymáhání podle zákona směnečného a šekového. Soud na jejím základě vydá směnečný platební rozkaz, proti kterému má žalovaný patnáct dnů na námitky. Když je nepodá, má rozkaz účinky pravomocného rozsudku a míří rovnou do exekuce. Běžná žaloba se přitom vleče měsíce až roky.

Ta rychlost je skutečná výhoda a zároveň jediná, kterou směnka nabízí. Exekuce rychle zabaví to, co dlužník má. Směnka od firmy s nulovým majetkem je rychlá cesta k ničemu.

Zástava akcií nebo podílu ve firmě

Zastavený podíl v jiné firmě vypadá v prezentaci stejně solidně jako zastavená nemovitost, ale má vestavěnou vadu. Jeho hodnota se odvíjí od toho, jak se té firmě daří. Když se skupina dostane do potíží, klesá hodnota zástavy současně se schopností emitenta platit, takže se blíží nule přesně ve chvíli, kdy ji potřebujete zpeněžit. U nemovitosti tahle vazba není. Byt v Brně má svou cenu bez ohledu na to, jak dopadl emitent.

Kdo zajištění v krizi vymáhá

Napříč všemi druhy zajištění stojí otázka, na kterou se skoro nikdo neptá: kdo ho uplatní. Zákon o dluhopisech zná institut agenta pro zajištění. Je to osoba určená v emisních podmínkách, která práva ze zajištění vykonává vlastním jménem ve prospěch všech vlastníků dluhopisů, aniž by sama musela jediný dluhopis vlastnit. Přihlašuje pohledávky do insolvence, vede výkon zástavního práva a jedná za celou emisi. Pro jednu emisi může být určen jen jeden, musí jednat s odbornou péčí a vlastníkům pravidelně podávat zprávu.

Pokud emisní podmínky agenta neurčují, musí každý věřitel jednat sám. Několik stovek drobných investorů se na společném postupu zpravidla nedomluví, a než se domluví, bývá majetek pryč. Zajištění bez agenta je papír, který někdo musí zvednout.

Co si vyžádat, než upíšete

• Výpis z katastru nemovitostí s vyznačenou zástavou, ne jen větu v prezentaci.
• Číslo listu vlastnictví a katastrální území, abyste si výpis obstarali sami.
• Znalecký posudek s datem a jménem znalce, u kterého si ověříte, že nepatří do okruhu emitenta.
• Účetní závěrku ručitele, ne jen jeho jméno.
• Ustanovení emisních podmínek o agentovi pro zajištění, včetně toho, kdo jím konkrétně je.

Jedna prosba přitom udělá práci za celou analýzu: pošlete mi prosím výpis z katastru s tou zástavou. Emitent, který zástavu opravdu zřídil, ji pošle obratem, protože ji má po ruce. Vyhýbavá odpověď na tuhle jednu větu vypovídá o emisi víc než celá prezentace.