Firemní emise má splatnost k jednomu dni. Peníze přijdou na účet, kde nenesou nic, a člověk vybírá, kam s nimi dál, v týdnu, kdy už tam leží. Je to nejdražší okamžik na rozhodování. Nabídka, která je zrovna po ruce, není totéž co nabídka, kterou by si ten člověk vybral, kdyby měl čas porovnávat.
Ke 2. září 2026 je dvoutýdenní repo sazba ČNB na 3,75 %. Bankovní rada ji na tuto úroveň zvedla 18. června a na jednání 6. srpna ji nechala beze změny. Do konce roku ji může změnit ještě třikrát, 17. září, 5. listopadu a 17. prosince.
Co je právě teď v nabídce
Ministerstvo financí má od 24. srpna otevřené upisovací období na vyměnitelnou státní pokladniční poukázku pro fyzické osoby. Upisuje se do 4. října, emise vychází 15. října a splatná je 15. ledna 2027, tedy po 92 dnech. Minimální úpis je 1 000 Kč.
Předchozí tranše téže poukázky nese od 15. července 3,75 % ročně. Ministerstvo ji zvedlo z původních 3,50 % poté, co ČNB v červnu zvedla repo sazbu. Emisní podmínky tuhle vazbu obsahují, takže sazba poukázky se za repo sazbou posouvá.
Třetí upisovací období ministerstvo plánuje na podzim a předvánoční čas, znovu se všemi třemi typy Dluhopisu Republiky. Pevný dluhopis z červencové emise nesl 4,544 % ročně do splatnosti v roce 2031. Jakou sazbu ponese ten podzimní, vyhlášené zatím není.
Kupón a výnos do splatnosti nejsou totéž
Při srovnávání nabídek se tahle dvě čísla pravidelně slučují do jednoho, a rozdíl mezi nimi rozhoduje o tom, kolik z emise nakonec zůstane.
- Kupónová sazba je to, co emitent vyplácí z nominální hodnoty. Sazba na papíře, u fixního kupónu po celou dobu stejná.
- Výnos do splatnosti je to, co nese celá investice, když ji držíte do konce. Počítá i s tím, za kolik jste dluhopis pořídili a kdy které kupóny přijdou.
- Rozejdou se ve chvíli, kdy nekupujete za nominál. Dluhopis s osmiprocentním kupónem pořízený za 104 % nominálu nese do splatnosti méně než osm procent.
- Kupón je hrubý. Emitent z něj u české emise srazí 15 % daně a na účet posílá zbytek, takže z osmi procent hrubého zbude 6,8 % čistého.
U státní poukázky ta dvě čísla splývají, protože se upisuje za nominál a drží do splatnosti. U firemního dluhopisu koupeného na sekundárním trhu se skoro nikdy nerovnají, a inzerovaná kupónová sazba je proto pro srovnání nabídek to slabší z obou čísel.
Kalendář splatností
Sepsat si ho zabere čtvrt hodiny a obsahuje čtyři sloupce.
- Emitent a název emise.
- Datum splatnosti a datum posledního kupónu. Nebývají to stejné dny.
- Částka, která se vrátí jako jistina, a částka, která přijde jako poslední kupón.
- Datum, kdy se o dalším umístění začne rozhodovat. Zhruba tři měsíce před splatností.
Tři měsíce nejsou pravidlo, jen odhad podle toho, jak dlouho běží upisovací období státní emise a jak dlouho trvá projít prospekt firemní. Kdo si ten termín zapíše, vybírá ve chvíli, kdy peníze pořád ještě něco nesou. Kdo ne, vybírá ve chvíli, kdy leží na běžném účtu.
Riziko, které se do kalendáře nezapisuje
U firemní emise je kromě termínu ve hře i to, jestli emitent zaplatí. ČNB při schvalování prospektu neprověřuje hospodaření emitenta ani jeho schopnost dluh splatit a sama na to upozorňuje. Schválený prospekt znamená, že dokument obsahuje předepsané informace, nic víc.
Analýza projektu Druhá ekonomická transformace nad prospekty ČNB a insolvenčním rejstříkem prošla zhruba dva tisíce emisí z let 2012 až poloviny roku 2025. U emisí, které se k lidem dostaly neregulovanou distribucí, skončilo objemově v insolvenci 14 %. U regulované distribuce 2 %.
Nechat peníze chvíli ležet, protože zrovna není z čeho vybírat, je taky rozhodnutí. Rozdíl je v tom, jestli ho člověk dělá s přehledem o tom, co je v nabídce, nebo pod tlakem toho, že už peníze přišly.
