Statut fondu si většina lidí otevře ve chvíli, kdy podepisuje vstup, a podruhé ve chvíli, kdy chce ven. Ta druhá chvíle je pozdě. Podmínky výstupu se zpětně nevyjednávají a u nemovitostních fondů nebo fondů kvalifikovaných investorů jde o měsíce, ne o dny.
Hledat budete ve statutu, v části o odkupování podílů nebo akcií, a ve zkrácené podobě ve sdělení klíčových informací. Nově musí dokumenty fondu popsat právo na odkup nejen za běžných okolností, ale i za těch výjimečných. Tedy to, co se stane, když bude chtít ven víc lidí najednou.
Frekvence odkupů a vypořádací lhůta jsou dvě různá čísla
Tohle je nejčastější omyl. Frekvence říká, kdy si o peníze můžete říct. Vypořádací lhůta říká, kdy je dostanete. Fond, který odkupuje čtvrtletně, vám nevyplácí peníze jednou za čtvrt roku. Vyplácí je s odstupem, který začne běžet teprve od toho čtvrtletního termínu.
- Frekvence odkupů: jak často se sbírají žádosti. Denně, měsíčně, čtvrtletně, u některých strategií jednou ročně.
- Výpovědní lhůta: kolik času musí uplynout mezi podáním žádosti a nejbližším termínem, do kterého se žádost započítá. Ne každý fond ji má, ale pokud ano, sčítá se to.
- Rozhodný den: ke kterému datu se spočítá hodnota vašeho podílu. Nemovitostní majetek se přeceňuje řidčeji než akcie, takže rozhodný den bývá vzdálenější.
- Vypořádací lhůta: kolik času má fond na výplatu od rozhodného dne. U likvidních fondů dny, u nemovitostních a private equity strategií běžně měsíce.
Sečtěte si to na svém fondu. Řekněme fond s odkupy ke konci každého čtvrtletí, tříměsíční výpovědní lhůtou a šestiměsíční lhůtou vypořádání. Žádost podaná 15. září se do zářijového termínu nestihne. Výpovědní lhůta doběhne v polovině prosince, rozhodným dnem je 31. prosince a peníze dorazí koncem června. Od rozhodnutí odejít k penězům na účtu uplyne zhruba devět a půl měsíce, a fond přitom nepoužil jediné mimořádné opatření.
Za jakých okolností vám fond peníze zadrží
Od 1. září 2026 platí zákon č. 130/2026 Sb., novela zákona o investičních společnostech a investičních fondech. Převádí do českého práva evropskou směrnici 2024/927, označovanou jako AIFMD II. Podstatná část míří právě na odkupy. Obhospodařovatel otevřeného fondu, tedy fondu, který odkupuje podíly na žádost investora, musí mít pro každý takový fond vybrané nejméně dva nástroje řízení likvidity z harmonizovaného evropského seznamu.
- Omezení objemu odkupů: fond v jednom termínu vyplatí jen část žádostí, typicky do stanoveného podílu na majetku fondu, a zbytek se posune na další termín.
- Prodloužení výpovědní lhůty: mimořádné natažení doby mezi žádostí a jejím vypořádáním.
- Poplatek za odkup: srážka z vyplácené částky v době zvýšeného zájmu o výstup.
- Swing pricing: hodnota podílu se v den s velkým převisem žádostí posune tak, aby náklady na prodej majetku nesli odcházející, ne zůstávající.
- Dvojí cena: fond stanoví jinou cenu pro vstup a jinou pro výstup.
- Poplatek proti ředění: srážka, která má pokrýt náklady, jež fondu způsobí jedna velká transakce.
- Odkup v podobě majetku: místo peněz dostanete odpovídající podíl na aktivech fondu.
Dva nástroje z tohoto seznamu jsou minimum a volba musí odpovídat strategii fondu a profilu jeho investorů. Dohlíží na to Česká národní banka. Vedle nich stojí dva další, které má fond k dispozici vždy a do povinné dvojice se nepočítají. Pozastavení odkupů, tedy úplné zastavení výplat na přechodnou dobu. A takzvaný side pocket, oddělení majetku, jehož hodnotu nelze v danou chvíli spolehlivě určit, do zvláštní části fondu.
Není to známka slabosti fondu. Je to pojistka proti tomu, aby fond při náporu žádostí rozprodal to, co se prodá rychle, a zůstávajícím nechal to nejméně likvidní. U nemovitostního fondu zpeněžíte hotovost a dluhopisy za pár dní, budovu za několik měsíců. Bez možnosti omezit odkupy dostanou první v řadě zaplaceno z likvidní části a na poslední zbydou domy.
Ve statutu se to ale nemusí projevit hned. Fondy, které vznikly před 16. dubnem 2026, mají na dopracování podrobných parametrů těchto nástrojů čas do 16. dubna 2027. Pokud je ve svém dokumentu zatím nenajdete pojmenované, není to nutně chyba fondu. Je to otázka na obhospodařovatele.
Kolik výstup stojí
Poplatek za odkup je něco jiného než průběžná nákladovost a ve statutu bývá jinde než úplata za obhospodařování. Zajímá vás, z čeho se počítá, jestli klesá s dobou držení a jestli existuje hranice, po jejímž překročení se neplatí vůbec. U fondů kvalifikovaných investorů je stupňování podle doby držení běžné a rozdíl mezi výstupem ve druhém a ve čtvrtém roce bývá znatelný.
Otevřený, nebo uzavřený fond. Jiná otázka, jiná odpověď
Všechno výše platí pro otevřený fond, tedy takový, který podíly odkupuje na žádost investora. Uzavřený fond je jiná konstrukce a nová povinnost se na něj nevztahuje, protože průběžné odkupy vůbec nenabízí. Peníze z něj dostanete na konci předem daného období, nebo tak, že svůj podíl prodáte někomu jinému, pokud se kupec najde. Není to horší varianta, je to jiná dohoda. Fond nemusí držet část majetku v hotovosti pro odcházející, a vy za to nemáte možnost odejít dřív.
Praktický důsledek je jediný. Peníze, se kterými počítáte v horizontu do roka, vám nelikvidní strategie v tu dobu vydat nemusí, a to i tehdy, když fond funguje přesně tak, jak má. Rozdíl je v tom, jestli je to vědomé rozhodnutí, nebo překvapení. A pokud statut po ruce nemáte, vyžádejte si aktuální znění. Fondy je mění a verze z doby vašeho vstupu nemusí být ta platná.
