Kupón nepřišel v den, který stojí v emisních podmínkách. Na účtu nic, od emitenta žádný e-mail. Nejčastější reakce je počkat měsíc, jestli se to samo nesrovná, a to bývá ta nejdražší varianta. Čekáním se nic nevyřeší a zároveň se krátí čas, který budete potřebovat, pokud se ukáže, že o administrativní chybu nešlo.
Krok 1: vylučte chybu v evidenci
Než začnete řešit hospodaření emitenta, ověřte banální věci. Změnili jste od úpisu číslo účtu. Administrátor emise, tedy ten, kdo vede seznam vlastníků a rozesílá výplaty, má v evidenci překlep. Převod odešel v pátek odpoledne a připíše se v úterý. Jeden telefonát to vyřeší za dvě minuty.
Zeptejte se rovnou na dvě konkrétní věci: jaké číslo účtu u vás vedou a kdy podle nich výplata odešla. Když odpoví, že odešla, chtějte datum. Když odpoví, že neodešla, jste ve druhém kroku.
Krok 2: vyžádejte si vysvětlení písemně
Telefonát chybu odhalí, ale nic nedokládá. Cokoli dalšího pište e-mailem nebo datovou schránkou a odpovědi si ukládejte. Neptejte se, kdy to přijde. Ta otázka má jedinou možnou odpověď a nic vám neřekne.
Ptejte se konkrétně:
- Proč se výplata v termínu nekonala.
- Kdy konkrétně proběhne a z jakých peněz.
- Co se ve firmě změnilo od doby, kdy se dluhopis vydával.
- Jestli je emitent v prodlení i u jiných emisí nebo u jiných věřitelů.
- Kdo je agent pro zajištění, pokud emise nějakého má, a jestli už koná.
Písemná odpověď je doklad. Je z ní vidět, co vám emitent tvrdil a kdy to tvrdil, což se hodí ve chvíli, kdy začne tvrdit něco jiného.
Od prvního dne po splatnosti vám navíc běží úrok z prodlení, tedy sankční úrok navrch k tomu, co vám emitent dluží. Pokud emisní podmínky neurčují vlastní sazbu, platí zákonná: repo sazba ČNB platná k prvnímu dni pololetí plus 8 procentních bodů. Pro prodlení, které začalo ve druhé polovině roku 2026, to dělá 11,75 % ročně. Žádat o něj nemusíte, ale je rozumné ho v korespondenci pojmenovat i vyčíslit.
Krok 3: zjistěte, jestli to potkalo i ostatní
Jestli emitent neplatí nikomu, nebo jen některým, je zásadní rozdíl. Když neplatí nikomu, jde o likviditu nebo o něco horšího a řeší se to hromadně. Když platí některým a vám ne, je pořád ve hře chyba v evidenci.
Diskusní fóra a skupiny drobných investorů bývají rychlejší než jakýkoli oficiální kanál. Nejde o sbírání dojmů. Jde o to zjistit, kolik lidí je ve stejné situaci a jestli už někdo dostal písemnou odpověď, kterou vy nemáte.
Otevřete si zároveň emisní podmínky a najděte, co v nich stojí o schůzi vlastníků. Samotný zákon o dluhopisech prodlení mezi důvody svolání schůze neuvádí, emisní podmínky to ale běžně doplňují, typicky tak, že po třiceti dnech prodlení může svolání požadovat kterýkoli vlastník. Jestli tohle vaše emise má, můžete schůzi vyvolat sami, i kdyby emitent nechtěl.
Agent pro zajištění není váš právník
Když má emise agenta pro zajištění, je to první adresa, kam se ozvat. Zároveň je to instituce, kterou si drobní investoři pletou hned dvakrát.
- Nárok na výplatu kupónu a jistiny: patří vám. Uplatňujete ho sami, přímo vůči emitentovi, a agent vám ho nebere.
- Zajištění, tedy zástava nebo ručení: uplatňuje ho agent. Vlastním jménem a ve prospěch všech vlastníků najednou. Dokud to dělá, tato konkrétní práva sami vykonávat nemůžete, ani kdybyste chtěli.
- Zajištěný dluhopis: neznamená splacený dluhopis. Rozhoduje, co přesně je zastavené, jak je to oceněné a za kolik se to nakonec skutečně prodá.
Agenta pro zajištění zavedla do zákona o dluhopisech novela č. 119/2020 Sb. Jestli ho vaše emise má, stojí to v emisních podmínkách. Když ho nemá, žádné hromadné vymáhání zajištění se samo nespustí a jste na to sami.
Nabídku na odklad splatnosti neberte automaticky
Emitent v prodlení někdy přijde s návrhem: posuneme splatnost o rok a zvýšíme kupón. Někdy je to legitimní řešení dočasného problému, jindy způsob, jak získat rok. Rozdíl se pozná z toho, co se ve firmě mezitím reálně změnilo, ne z výše nabízeného úroku. Vyšší kupón na papíře od firmy, která nezaplatila ani ten původní, není kompenzace. Je to příslib.
Technicky jde o změnu emisních podmínek a ta se schvaluje na schůzi vlastníků. Kdo na schůzi hlasoval proti nebo se jí vůbec nezúčastnil, může podle § 23 zákona o dluhopisech požádat o předčasné splacení jmenovité hodnoty včetně poměrného výnosu. Na žádost má třicet dnů od zveřejnění usnesení schůze, emitent pak má třicet dnů na výplatu.
Plyne z toho dvojí. Kdo pro odklad zvedne ruku, o tuto možnost přijde. A kdo se schůze nezúčastní, o ni sice nepřijde, ale běží mu lhůta, o které nemusí vědět. Po třiceti dnech právo zaniká.
Co zvládne ČNB a co ne
Častý omyl zní: napíšu na ČNB a ta mi peníze vymůže. Nevymůže. Česká národní banka dohlíží na to, jak se dluhopisy nabízejí a prodávají, ale není inkasní agentura ani soud a do sporu mezi vámi a emitentem nevstoupí.
S tím souvisí druhý omyl, tentokrát o prospektu. Když ČNB prospekt schválí, kontroluje, že dokument obsahuje to, co podle zákona obsahovat má. Neprověřuje hospodaření emitenta a nezaručuje, že dluhopis bude splacen. U menších, takzvaných podlimitních emisí, které se nabízejí bez schváleného prospektu, neviděla ČNB dokument vůbec žádný. Ten rozdíl je vidět v datech: z podlimitních emisí vydaných v letech 2013 až 2025 skončilo insolvencí emitenta 16,5 %, u nadlimitních 5,7 %.
Investice do korporátních dluhopisů navíc není pojištěná. Na Garanční systém finančního trhu, který kryje vklady v bankách, se při nesplacení obrátit nelze.
Když z toho bude insolvence
Insolvence není konec vaší pohledávky. Je to okamžik, kdy se z ní stane administrativní úkon s tvrdou lhůtou. Pohledávku musíte přihlásit do dvou měsíců ode dne, kdy se v insolvenčním rejstříku zveřejní rozhodnutí o úpadku. Kdo lhůtu zmešká, v řízení uspokojen nebude a napravit se to zpravidla nedá.
Nikdo vám nezavolá. Rejstřík na isir.justice.cz je veřejný a hlídat si v něm emitenta musíte sami, případně přes službu, která to dělá za vás. Až na přihlášku dojde, budete dokládat, kolik vám emitent dluží a od kdy. Tehdy se vyplatí každý e-mail, který jste si schovali.
V letech 2013 až 2025 se v Česku vydalo skoro 7 000 podnikových emisí za zhruba 899 miliard korun a v insolvenci skončilo 259 emitentů. Téměř polovina z nich do tří let od své první emise. Zpožděná výplata proto nemusí znamenat vůbec nic, ale je to poslední chvíle, kdy o postupu rozhodujete vy, a ne dvouměsíční lhůta.
Ať se to vyvine jakkoli, držte se jedné věci: komunikujte písemně a všechno si ukládejte, včetně dat. Nestojí to nic a je to jediná část, kterou ovlivníte celou sami.
