První signál nebývá soud, ale opožděný kupón. Výplata úroku nepřijde v termínu. Za pár dní dorazí vysvětlení, že jde o dočasný výpadek. S odstupem týdnů přijde nabídka posunout splatnost o rok výměnou za vyšší úrok. Od té chvíle už nerozhodujete o výnosu, ale o tom, v jakém pořadí se budete domáhat jistiny.
Nabídka na odklad není formalita
Souhlas s posunutím splatnosti mění smlouvu. Vaše pořadí se tím nezlepší a firma mezitím může zastavit majetek ve prospěch někoho jiného, typicky banky nebo věřitele, který přišel později a měl při vyjednávání silnější pozici. Od září 2023 existuje i formální cesta mimo insolvenci, preventivní restrukturalizace, kde se o změně podmínek hlasuje pod dohledem soudu. Soukromá nabídka rozeslaná e-mailem takový dohled nemá.
Insolvence, úpadek a konkurz jsou tři různé věci
Ve zprávách se ta slova střídají, jako by znamenala totéž. Pro vaše peníze znamená každé něco jiného.
- Insolvenční řízení začíná návrhem, který podá dlužník nebo věřitel. Samotné zahájení neznamená, že firma padla.
- Úpadek je rozhodnutí soudu, že dlužník v úpadku je. Teprve tímto rozhodnutím začíná běžet lhůta na přihlášku.
- Konkurz je jeden ze způsobů řešení úpadku. Majetek se zpeněží, výtěžek rozdělí, firma zanikne.
- Reorganizace je způsob druhý. Firma dál funguje a věřitele splácí podle plánu schváleného soudem. Zákon ji připouští při ročním obratu alespoň 50 000 000 Kč nebo padesáti zaměstnancích, případně když dlužník předloží plán předjednaný s věřiteli.
Většina malých emitentů firemních dluhopisů ty hranice nesplňuje a předjednaný plán nemá. Končí konkurzem, kde peníze přijdou jednou, na konci.
Přihláška má dva měsíce a druhý pokus není
Pohledávku můžete přihlásit už od zahájení řízení. Lhůtu stanoví soud v rozhodnutí o úpadku a od novely z roku 2019 je jednotně dvouměsíční. Podává se na předepsaném formuláři u insolvenčního soudu a soudní poplatek se za ni neplatí.
Kdo lhůtu zmešká, o pohledávku v řízení přijde bez ohledu na to, jestli je zajištěná. Nikdo vám nezavolá. Oznámením je zveřejnění v rejstříku, takže termín si hlídáte sami.
Přihlášené pohledávky přezkoumá insolvenční správce a může je popřít, celé i zčásti. Pak máte třicet dnů od přezkumného jednání na incidenční žalobu, jinak popření platí. U dluhopisu bývá důkazní situace přímočará, potřebujete emisní podmínky a doklad o tom, že cenný papír držíte.
Fronta vzniká v den podpisu
Rozvrh nerozděluje peníze rovným dílem. Rozděluje je v pořadí, a to pořadí je dané dávno předtím, než firma přestane platit.
- Pohledávky za majetkovou podstatou jdou první. Odměna a náklady insolvenčního správce, mzdy zaměstnanců, daně vzniklé po úpadku. Platí se průběžně a v plné výši.
- Zajištění věřitelé se uspokojují jen z výtěžku té konkrétní věci, která je zastavená, a v pořadí, ve kterém zástavní práva vznikla. Z výtěžku se odečtou náklady správy do 4 %, náklady zpeněžení do 5 % a odměna správce.
- Nezajištění věřitelé se poměrně dělí o zbytek. Sem patří většina drobných držitelů firemních dluhopisů.
- Podřízení věřitelé přicházejí na řadu až po nezajištěných. Podřízenost bývá v emisních podmínkách napsaná jednou větou.
- Majitelé firmy dostávají to, co zbude. Zpravidla nic.
Zajištění a ručení nejsou totéž
Tohle je na trhu firemních dluhopisů nejdražší nedorozumění. Obě slova zní jako jistota a jen jedno z nich vám dává lepší místo ve frontě.
- Zajištění je zástavní právo na konkrétním majetku ve váš prospěch. Dá se dohledat v katastru nemovitostí nebo v rejstříku zástav a má pořadí.
- Ručení je prohlášení jiné firmy nebo osoby, že za dluh zaplatí. Nestojí za ním žádná konkrétní věc. V insolvenci emitenta z něj přednostní pořadí neplyne, ručitele musíte vymáhat zvlášť a on sám může být v úpadku také.
I skutečné zajištění má stupně. Druhé místo v pořadí na nemovitosti, kde první zástava pokrývá většinu hodnoty, je ekonomicky nezajištěná pohledávka s lepšími papíry. To, co v propagačním materiálu hledáte, proto není slovo zajištěno, ale hodnota zastavené věci, zástavy, které na ní už váznou, a vaše místo v jejich pořadí.
Kolik z toho reálně přijde
Ve 36 % konkurzů obchodních společností dokončených v roce 2025 nedostali věřitelé žádné plnění, vyplývá z dat společnosti InsolCentrum. Za první pololetí 2026 soudy prohlásily 406 firemních konkurzů, o 9,7 % víc než rok předtím.
Na tom, kudy se dluhopis prodával, přitom záleží víc, než se čeká. Analýza prospektů ČNB z let 2012 až do první poloviny 2025 od Druhé ekonomické transformace ukazuje, že objemově je v insolvenci 14 % emisí prodaných mimo regulovanou distribuci a 2 % emisí prodaných přes ni.
Čas je druhá část ceny. Konkurz běží roky a peníze přicházejí na konci, rozvrhovým usnesením, případně dřív jako částečná záloha. Nevyplacený kupón se aspoň nedaní, protože k výplatě nedošlo. Srážková daň se strhává až při připsání.
Rejstřík se dá otevřít i před podpisem
Insolvenční rejstřík je veřejný, zdarma a bez registrace. Hledá se podle IČO nebo názvu a výsledkem je celý spis včetně rozhodnutí soudu, lhůt a jména insolvenčního správce.
Jedna komplikace je aktuální. Zhruba od poloviny dubna 2026 soudy zapisují nové údaje hlavně do nového rejstříku eISIR na adrese eisir.justice.cz, zatímco starý isir.justice.cz je má neúplně. Termín, kdy provoz obou skončí, ministerstvo nezveřejnilo. Prázdný výsledek v jednom z nich proto není potvrzení, že je všechno v pořádku. Hledejte v obou.
- Emitenta podle IČO, ne podle názvu. Podobně znějící firmy ve skupině nejsou totéž.
- Firmy, které za emitentem stojí. Mateřskou společnost, ručitele, jednatele a společníky. Jména se hledají stejně jako firmy.
- Historii, ne jen aktuální stav. Zahájená a později zastavená řízení v rejstříku zůstávají.
- Datum poslední zveřejněné listiny, ať poznáte, jestli je záznam živý.
Přihláška, přezkum a rozvrh jsou procesy, ve kterých už toho jako věřitel moc nezměníte. Rozhoduje se dřív. Co je zastavené, v jakém pořadí a jestli je vaše pohledávka podřízená, to je dané v den, kdy podepisujete. Dotaz do rejstříku trvá dvě minuty a stojí nula.
