Americký akciový index Nasdaq, který sdružuje velké technologické firmy včetně výrobců čipů a cloudových společností, ve čtvrtek propadl o 5,5 procenta. Byl to nejvýraznější jednodenní pokles od loňského výprodeje spojeného s cly, takzvaného „Dne osvobození“, v roce 2025.
V pátek se vlna prodejů přelila i do Asie. Obchodování na burze v Soulu bylo po otevření trhu zastaveno poté, co tamní akcie klesly o 8 procent, a japonský index Nikkei ztratil více než 6 procent.
Za výprodejem stojí obavy investorů, že demokratické vítězství v polovině volebního období v USA povede k přísnější regulaci a ke zpomalení investic do umělé inteligence (AI) – technologie, která v posledních letech táhla růst americké ekonomiky i akcie firem z celého dodavatelského řetězce počítačových komponent po celém světě.
Pro drobného investora v Česku může tato zpráva z amerických a asijských burz působit vzdáleně, protože na burzách v Soulu nebo Tokiu přímo neobchoduje. Řada populárních zahraničních ETF (burzovně obchodovaných fondů) a podílových fondů zaměřených na technologie nebo celosvětové akciové indexy ale má v posledních letech vysokou váhu právě v titulech spojených s AI a výstavbou datových center. Kdo takový fond nebo ETF v portfoliu drží, nese podobné riziko poklesu jako investor, který si tyto akcie koupil přímo, jen o tom často neví, protože sleduje jen souhrnnou hodnotu podílového listu, ne jednotlivé tituly uvnitř.
Co říkají analytici a investoři
Jak situaci vykládají profesionální investoři a analytici v Asii a USA, shrnuje několik reakcí z trhu:
Allen Huang, viceprezident oddělení obchodování s akciemi, Mega Financial Holding:
"Dnes nepochybně uvidíme další likvidaci maržových účtů, což naznačuje, že se nejspíš nacházíme v závěrečné fázi kapitulace. I akcie TSMC v jednu chvíli narazily na denní limit poklesu a obchodování s nimi bylo přerušeno, což obvykle signalizuje konec poklesu. Když se prodávají i akcie TSMC, znamená to, že byly důkladně vyprodány všechny akcie."
Steve Sosnick, hlavní stratég, Interactive Brokers, New York:
"Investoři si už dříve začali klást otázku, zda se všechny ty obrovské výdaje na AI promítnou do dostatečných výnosů, které by ospravedlnily miliardy dolarů v dluhovém a akciovém kapitálu. Pokud je skupina akcií ve velkém objemu v držení investorů, oceněna k naprosté perfekci a zásadní pro tezi býčího trhu, pak nezbývá příliš místa na chybu, jakmile se jejich fundament jeví ohrožený. Po takových škodách, jakým jsme čelili, je těžké si představit, že odtud jednoduše odrazíme. Krátkodobě možná jsme přeprodáni, ale podkladové otázky a příčiny jen tak nezmizí."
Shane Oliver, hlavní ekonom a vedoucí investiční strategie, AMP, Sydney:
"Investoři se snaží vyrovnat s tím, co by vítězství demokratů mohlo znamenat, a ještě to plně nevědí. Potvrzuje to širší obavy, že technologické a AI tituly se obchodovaly na relativně vysokých násobcích, což je dělalo zranitelnými. Tyto obavy se stupňovaly už nějakou dobu a lze argumentovat, že volby v polovině období poskytly spouštěč pro korekci. Je příliš brzy říkat, že trhy dosáhly dna, ale pokud nebude ovlivněn ekonomický výhled, půjde pravděpodobně spíše o korekci než o medvědí trh."
George Boubouras, vedoucí výzkumu, K2 Asset Management, Melbourne:
"Výprodej akcií AI a technologických firem, který začal před několika měsíci na základě valuačních metrik a dopadu na volný peněžní tok, se nyní zrychlil kvůli vyhlídce, že výstavba amerických datových center bude ovlivněna změnou poměru sil v Senátu a Sněmovně reprezentantů po volbách v polovině období. Nyní se očekává, že rozsáhlá výstavba datových center bude omezena. Neznámé proměnné budou nadále vytvářet nejistotu pro trhy."
Charu Chanana, hlavní investiční stratég, Saxo, Singapur:
"Varovala bych před interpretací, že demokraté dávají konec boomu AI. Vedoucí postavení v AI zůstává strategickou prioritou pro obě strany, zejména v soupeření s Čínou. Existuje ale rozdíl mezi podporou vedoucího postavení v AI a tím, že se umožní pokračovat ve výstavbě infrastruktury za jakoukoli cenu a jakýmkoli tempem. Ve výprodeji je jasně přítomen i prvek panika, a pozicování z korekce dělá mnohem násilnější pohyb. Když investoři začnou rozplétat tyto pozice současně, prodeje se mohou samy posilovat, zejména pokud je do toho zapojena páka a nucené likvidace."
Michael McCarthy, generální ředitel, Moomoo Australia a NZ, Sydney:
"Je docela jasné, že došlo k opravdovému obratu v sentimentu. Zvraty na trhu bývají doprovázeny silnými neshodami, což se na trhu projevuje obrovskými výkyvy v obou směrech. A to je přesně to, co se podle všeho děje – a včerejší noční důrazný výprodej napovídá, že tímto směrem se nyní vydáváme. Je docela možné, že by to mohl být významný obrat pro americký trh... Myslím, že mnozí velcí hráči v USA včerejší noční akcí vyjádřili, že hudba přestala hrát. Je konec hry."
Mark Fuchs, investiční ředitel, Fuchs Capital Partners, Singapur:
"Demokraté přišli s obezřetnějším pohledem na datová centra a AI... takže tu máme celkový obrázek, kterým je pravděpodobně mírné snížení výdajů v důsledku obecně vyšších nároků na datová centra. Asijské technologické akcie jsou obecně dále přeceňovány směrem dolů na základě očekávání, že poptávka bude o něco omezenější... a také proto, že trhy od září, kdy Fed začal zvyšovat sazby, oceňují náklady kapitálu výše. Důležitější je, že pokud odečtete novější faktor omezení datových center demokraty, realitou zůstává, že tento sektor se přeceňoval směrem dolů už déle než měsíc. Preferujeme spíše sektory a země nesouvisející s AI, které nabízejí vyšší nominální růst HDP a trvalejší příběhy domácího růstu, jako je domácí indický trh, přičemž zajišťujeme měnu i index."
Co to znamená pro portfolio s ETF
Názory profesionálních investorů se rozcházejí. Zatímco tchajwanský Allen Huang mluví o blížícím se konci výprodeje a australští stratégové hovoří spíše o korekci, newyorský Steve Sosnick i singapurský Mark Fuchs upozorňují, že otázky kolem návratnosti investic do AI infrastruktury a vyšší cena kapitálu se nikam neztratily. Pro investora, který situaci sleduje přes hodnotu podílových listů ETF nebo fondu, to v praxi znamená, že dokud nebude jasné, jak velký zásah do výstavby datových center skutečně nastane, zůstane cena technologických a AI akcií volatilní.
Z toho pro portfolio plyne dvojí riziko. Prvním je koncentrace: čím větší podíl technologických firem spojených s AI fond nebo ETF drží, tím citelněji se podobný výprodej projeví na jeho celkové hodnotě. Druhým je měnové riziko, protože tyto fondy jsou většinou denominované v dolarech nebo sledují americké a asijské indexy, takže se k pohybu akcií přidává i pohyb kurzu koruny k dolaru. Jak připomíná Mark Fuchs z Fuchs Capital Partners, profesionální investoři se proti tomuto riziku dokážou zajistit tak, že si pojistí jak kurz, tak podkladový index (hedging), drobný investor v běžném zahraničním ETF ale takovou ochranu zpravidla nemá.
