Japonsko patří k největším akciovým trhům světa, a proto bývá zastoupeno i v širokých globálních akciových ETF, které si Češi kupují třeba jako základ dlouhodobého portfolia. Vývoj tamních firem tak nepřímo ovlivňuje i výnos takového fondu, i když investor sám žádnou japonskou akcii cíleně nevybíral.
Japonské společnosti právě ohlásily fiskální první čtvrtletí 2026 s růstem opakovaného zisku o zhruba 50 %, což je výrazně víc, než trh čekal - konsenzus počítal s růstem o 25 %. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE, ukazatel, který říká, kolik čistého zisku firma vydělá z každé koruny vlastního kapitálu) vyskočila na rekordních 12,1 % a provozní marže dosáhly historického maxima 9 %. Uvádí to makléřská společnost Nomura ve svém odvětvovém výhledu zveřejněném v pátek.
Právě tahle rekordní čísla jsou ale podle Nomury spíš důvodem k opatrnosti než k euforii. Zhruba polovina lepšího výsledku prvního čtvrtletí totiž nepramenila z toho, že by firmy skutečně prodávaly víc nebo dráž, ale z jednorázových vlivů - kurzových zisků, vrácených cel a přecenění zásob. Teprve druhá polovina růstu byla podložena fundamentálně, tedy vyššími objemy prodejů a zvýšením cen.
Proč akcie nerostou stejně rychle jako zisky
Tenhle rozdíl mezi "skutečným" a jednorázovým ziskem vysvětluje, proč se silné výsledky firem nepromítly do stejně silného růstu cen akcií. Investoři se podle Nomury obávají, že se část dočasných faktorů podpory může časem obrátit, a po zveřejnění výsledků navíc řada z nich upravovala pozice, což akcie dál tížilo.
Rozdíl je vidět i na hlavních indexech. Zatímco TOPIX (širší index zahrnující většinu firem obchodovaných na tokijské burze) pokračuje v dosahování nových maxim, Nikkei 225 (index 225 největších japonských firem) se zatím nedokázal vrátit ani na své červnové maximum. Nomura část tohoto rozdílu přičítá opatrnosti investorů po prudkém růstu akcií spojených s umělou inteligencí a polovodiči, ke kterému došlo dříve v tomto roce.
Dalším důvodem k obezřetnosti je ocenění. Index TOPIX se podle Nomury obchoduje s poměrem ceny akcie k zisku na akcii (tzv. P/E, ukazatel, který říká, kolik let by firmě trvalo vydělat na dnešní cenu akcie) v pásmu 16 až 17, u Nikkei 225 je to 22 až 23. Obě hodnoty jsou nad historickými rozpětími, akcie tedy nejsou levné. Nomura si přesto myslí, že japonské akcie mají ještě prostor růst, protože odhady budoucích zisků firem se dál zlepšují.
Kam míří odhady Nomury a odkud má jít výnos
Nomura čeká, že TOPIX dosáhne do konce roku 2026 hodnoty 4 400 bodů, do konce roku 2027 hodnoty 4 600 bodů a do konce roku 2028 hodnoty 4 800 bodů. U indexu Nikkei 225 předpokládá ve stejných obdobích hodnoty 70 000, 73 000 a 76 000 bodů.
Tento optimistický scénář se opírá i o pokračující růst zisků. Nomura zvýšila odhad zisku na akcii (EPS) pro TOPIX na 244 pro fiskální rok 2026, 269,1 pro fiskální rok 2027 a 287,2 pro fiskální rok 2028 - to znamená meziroční růst o 19,2 %, 10,3 %, respektive 6,7 %.
Podporu má přijít i od toho, co firmy vyplácejí akcionářům. Nomura čeká, že japonské firmy vyplatí ve fiskálním roce 2026 na dividendách celkem 31,6 bilionu jenů a na zpětných odkupech vlastních akcií dalších 24 bilionů jenů. Celkový výnos pro akcionáře by tak měl vzrůst na 55,6 bilionu jenů, což je meziročně o 23,3 % víc.
Rizikem zůstávají úrokové sazby
Dalším zdrojem možné volatility je měnová politika japonské centrální banky (Bank of Japan, BOJ). Nomura v tuto chvíli nečeká, že by BOJ zpřísnila politiku natolik, aby to výrazně poškodilo zisky firem nebo ekonomiku - počítá s tím, že sazby banky se nakonec ustálí na 1,75 %, a dodává, že finanční podmínky v Japonsku zůstávají uvolněné.
Větším rizikem je podle analytiků takzvaný "špatný" růst úrokových sazeb. Nominální růst japonského HDP zatím zůstává nad výnosem desetiletých státních dluhopisů, což je rozdíl, který akciím pomáhá - ekonomika roste rychleji, než kolik stojí dlouhodobé půjčky státu. Protože je ale tento rozdíl poměrně úzký, prudší nárůst výnosů dluhopisů by mohl oslabit i oporu, kterou akciím dosud dává jejich ocenění.
