Kdo drží zlato jako pojistku proti inflaci, mohl v posledních dnech sledovat, jak jeho cena klesá právě v době, kdy roste napětí na dluhopisových trzích a blíží se rozhodnutí Federálního rezervního systému (Fedu), tedy americké centrální banky, o úrokových sazbách.
Spotová cena zlata (XAU/USD) ve středu klesla o 0,3 % na 4 281,93 USD za unci, futures na zlato oslabily o 0,3 % na 4 321,26 USD. Stříbro (XAG/USD) odepsalo 0,2 % na 63,57 USD za unci, platina (XPT/USD) klesla o 0,5 % na 1 770,33 USD. Index amerického dolaru mírně posílil o 0,1 % na 99,73 bodu.
Proč roste tlak na zlato
Za poklesem stojí kombinace vysokých cen ropy a znovu rostoucích výnosů amerických státních dluhopisů, tedy úroku, který investor dostane za to, že státu na určitou dobu půjčí peníze. Pro každého, kdo drží zlato jako pojistku portfolia, je podstatné pochopit tento mechanismus: zlato samo o sobě nenese žádný úrok, takže když rostou výnosy dluhopisů, aktiva, která úrok platí, se stávají relativně atraktivnějšími a zlato musí o pozornost investorů soutěžit.
Ceny ropy drží zvýšené obavy z inflace. Ropa se po dvou dnech růstu stabilizovala, zatímco trh znejišťuje nejasná délka odstávky saúdskoarabského ropovodu East-West. Ropovod byl minulý týden napaden a přepravoval miliony barelů ropy denně kolem míst narušených v Hormuzském průlivu. Saúdská Arábie neuvedla, jak dlouho odstávka potrvá ani jak rychle dokáže přes Hormuzský průliv zvýšit dodávky, aby výpadek kompenzovala. Saúdský Aramco navíc odložil část dodávek evropským zákazníkům, což obavy o dostupnost nabídky ještě prohlubuje.
Tato energetická nejistota se promítá i do dluhopisového trhu. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu krátce dosáhl 5,04 %, nejvyšší úrovně od roku 2007, poté co v úterý vzrostl až o pět bazických bodů (bazický bod je setina procentního bodu). Jde o součást širšího globálního výprodeje dluhopisů, který pohání rozmach kapitálových investic a prudký růst cen energií, přičemž oba faktory přiživují inflační tlaky. Výnos desetiletého dluhopisu je přitom klíčovým benchmarkem nákladů na půjčky v celosvětovém měřítku.
Zlato tak oslabuje už druhé zasedání po sobě a v září je v propadu o více než 3 %, poté co koncem srpna obchodovalo nad úrovní 4 700 USD za unci. Obchodníci v mezidobí opakovaně přehodnocovali výhled měnové politiky.
Co udělá Fed a proč na tom pojistka portfolia stojí
Trhy nyní oceňují zhruba 92% pravděpodobnost, že Fed sazby zvýší, a to poprvé od roku 2023. Zvýšení sazeb ale není jediné riziko pro dluhopisy i zlato. Pokud by Fed sazby ponechal beze změny nebo by předseda Kevin Warsh vyzněl ohledně dalšího zvyšování nezávazně, mohli by investoři začít požadovat ještě vyšší výnosy u dlouhodobějších dluhopisů jako ochranu proti riziku přetrvávající zvýšené inflace. Tlak na nenesoucí úrok zlato by tak mohl pokračovat bez ohledu na to, jak Fed rozhodne.
Tony Sycamore, senior tržní analytik ve společnosti IG, k tomu uvedl, že zlato v noci uzavřelo mírně níže kolem 4 293 USD, tíženo vyššími cenami energií, rostoucími výnosy dluhopisů, silnějším dolarem a odklonem investorů od rizika před rozhodnutím Fedu.
Podle Sycamora potřebuje zlato znovu dobýt svůj 200denní klouzavý průměr (technický ukazatel, který ukazuje průměrnou cenu za posledních 200 obchodních dnů) poblíž 4 539 USD, aby to signalizovalo konec korekce z maxima 4 697 USD a návrat k širšímu rostoucímu trendu. Pokud se to nepodaří, vidí prostor pro hlubší pokles směrem k podpoře poblíž 4 200 USD.
Pro drobného investora je to připomínka, že zlato jako zajištění proti inflaci nemusí fungovat krátkodobě přímočaře: i v období zvýšených inflačních obav může jeho cena klesat, pokud rostoucí úrokové sazby a výnosy dluhopisů dočasně učiní jiná aktiva atraktivnějšími.
Navzdory poslednímu oslabení zůstává zlato výrazně nad hranicí zhruba 4 000 USD, kterou naposledy testovalo v červenci. Mnoho investorů proto i nadále očekává, že kov znovu nabere dynamiku, až se vrátí jeho dlouhodobá atraktivita jako zajišťovacího nástroje portfolia.
